(Reuters) – La ola de aranceles del presidente estadounidense Donald Trump la semana pasada ha supuesto una nueva sorpresa para los bancos centrales de los mercados emergentes, y muchos se ven obligados a tomar la difícil decisión entre apoyar la actividad económica y mantener la estabilidad de sus frágiles monedas.
Economías como India e Indonesia habían adoptado hasta ahora una estrategia cautelosa respecto a los recortes de tasas de interés, con el objetivo de evitar los colapsos del mercado que han afectado sus economías en décadas pasadas.
Sin embargo, algunas de esas preocupaciones sobre la estabilidad del mercado están ahora en segundo plano, a medida que los responsables políticos se preocupan más por los fundamentos económicos. Los analistas afirman que esto significa que algunos bancos centrales de mercados emergentes podrían recortar las tasas de forma más agresiva que una Reserva Federal estadounidense más ambivalente.
«Creo que este tipo de reconfiguración de las prioridades económicas probablemente signifique que las monedas locales podrían enfrentar más dificultades este año, ya que sus bancos apuntalan el crecimiento mediante la flexibilización de la política monetaria», declaró David Chao, estratega de mercado global para Asia Pacífico en Invesco.
Esto significa que, por primera vez, los bancos centrales de Asia podrían estar flexibilizando sus políticas monetarias antes que la Fed, añadió Chao. Históricamente, los mercados emergentes han sido extremadamente vulnerables a las fuertes divergencias en los tipos de interés con respecto a Estados Unidos, lo que ha provocado fugas de capitales, a menudo con consecuencias políticas y económicas desestabilizadoras.
La confianza de los inversores, ya de por sí debilitada, se vio agravada por los comentarios del presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, que sugería que el banco no tendría prisa por recortar aún más los tipos, incluso ante la caída de los mercados globales.
Esta actitud de «esperar y ver» contrasta marcadamente con los precios del mercado, que muestran expectativas de recortes de casi cinco cuartos de punto porcentual en los tipos estadounidenses este año.
Muchos mercados emergentes en las últimas décadas reforzaron la resiliencia de sus sistemas mediante la acumulación de reservas de divisas, una mayor vigilancia del mercado y una mayor disciplina fiscal.
India aplicó su primer recorte de tipos en cinco años en febrero, pero en los últimos meses también ha buscado mitigar la escasez de efectivo en su sistema bancario mediante inyecciones de liquidez en lugar de nuevos recortes de tipos, lo que presionaría a la rupia.
Sin embargo, los aranceles han cambiado esta situación. Se espera que el banco central de la India recorte los tipos de interés en al menos 25 puntos básicos esta semana, aunque los aranceles han aumentado las expectativas de un recorte más profundo y de otros 50 puntos básicos durante el año.
DIFERENCIAS REGIONALES
Los desafíos para los mercados emergentes varían considerablemente entre regiones y a nivel mundial.
Indonesia, la mayor economía del Sudeste Asiático, se enfrenta a mayores restricciones en torno a los recortes de tipos, ya que su rupia se acerca a mínimos no vistos desde la crisis financiera asiática de 1998, debido en parte a la preocupación de los inversores sobre los planes de gasto del gobierno.
Se espera que el gobierno intervenga con fuerza para defender la moneda cuando los mercados reabran tras un festivo de 11 días el martes.
«Una rupia considerablemente más débil probablemente resultará en una pausa mucho más prolongada en los tipos de interés oficiales de lo que sería en otras circunstancias, incluso si la tendencia sigue siendo la de recortar los tipos a lo largo del tiempo», declaró Michael Wan, analista senior de divisas de Mitsubishi UFJ Financial Group.
En América Latina, donde la mayoría de los países surgieron con aranceles comparativamente más bajos, los bancos centrales han superado ampliamente a la Reserva Federal en los últimos meses y años. Sin embargo, los últimos acontecimientos limitarán aún más el margen de maniobra.
Brasil podría encontrarse en una situación particularmente difícil, ya que busca gestionar las expectativas de inflación desestabilizadas después de que los planes de gasto del año pasado avivaran las preocupaciones fiscales, llevando el real a un mínimo histórico.
Su banco central subió las tasas el mes pasado en 100 puntos básicos por tercera vez consecutiva.
Por otro lado, el Banco de México recortó las tasas el mes pasado y advirtió sobre una mayor incertidumbre debido a las tensiones comerciales en medio de un debilitamiento de la economía. México no fue incluido en la serie de aranceles anunciados por Trump el 2 de abril, pero aún enfrenta aranceles del 25% previamente anunciados en una gama de productos.
«Si el crecimiento es menor, los bancos centrales, dependiendo de si les preocupa otra cosa, deberían recortar los tipos de interés. Pero eso podría tener un impacto negativo en el tipo de cambio», declaró Aurelie Martin, de la gestora de activos Ninety One, y añadió que preveía que Asia y México serían los más afectados.
«Muchos países probablemente tendrán que enfrentarse de nuevo al dilema de si quieren recortar o aumentar los aranceles en una recesión».
Sin embargo, los nuevos riesgos derivados de los aranceles de la semana pasada están creando compensaciones aún menos favorables para muchas deliberaciones políticas que antes.
Se espera que Corea del Sur, acostumbrada a las crisis financieras, también se vea presionada a abrir sus grifos fiscales y monetarios con mayor rapidez, pero sigue siendo muy consciente de los riesgos que conlleva hacerlo en su economía altamente apalancada.
«Se habla de políticas de estímulo económico y ciertamente son necesarias, pero debemos asegurarnos de que no socaven lo que hemos logrado en los últimos dos o tres años en materia de deuda doméstica», dijo el gobernador del Banco de Corea, Rhee Chang-yong, la semana pasada después del anuncio de los aranceles.
